许家印被判终身监禁后，众多指责他的贪婪，但随之而来的疑惑是：数万亿的债务为何能维持十年以上而未崩溃。也许你很难相信，这场震撼的危机并非许家印一人的责任，而是许多本应把关的角色，成为了默许的帮凶。早在2015年5月，标准普尔便首次揭露了恒大的问题，将其长期信用评级从BB-降至B+，并标注了负面展望。这一消息在国内引起了轩然大波，很多人认为这是外资的恶意攻击和抹黑。41天后，我国三大评级机构齐齐给予恒大AAA最高评级，令标普的判断成为众矢之的。

标普的评估基于恒大公开的财务数据，发现其2014年债务与EBITDA比率从5.8倍升至8.92倍，短期债务从390亿猛增至797亿。他们的预测没有考虑到未来一年债务会有显著改善，这实际上是常识性的判断，却被当时的舆论环境视为“阴谋”。恒大随后表示强烈反击，2014年底提前偿还了13.5亿美元的债务，许多人视此为恒大实力的证明。但现在回头看，这笔资金根本不是通过经营获得，而仅仅是通过借新还旧的方式来掩盖真相。

与此同时，2015年6月16日，国内几大评级机构同样给予恒大AAA评级，展望也被评定为稳定。AAA评级意味着公司还债能力强，不受经济环境的影响，实质上是金融市场的“免检通行证”。有业内人士透露，即使是顶尖央企获得AAA评级，通常也只有一家机构承认，而恒大同时获得三家评级的认可，实在是前所未有的事件。许家印深谙包装之道，这个AAA评级不仅是为了面子，更是为其融资带来实实在在的经济利益。

有了AAA的加持，恒大在国内市场得以以极低利率获得无限融资。标普下调评级后的一个月内，恒大便在国内发行了50亿公司债，获得了两倍以上的超额认购，利率低至5.38%，在当时已是最低水平。同时，恒大在海外的债券利率却高达12%，同一公司境内外的融资成本差异显著，这种情况令人咋舌。

不仅如此，银行也大方地将资金投入恒大，例如中信银行便给予了超1600亿的授信。到2020年底，与恒大有业务往来的20家银行，包括国有大行、股份制银行及外资银行，都争相对其放贷。此外，一批信托公司也剑走偏锋，信托贷款一度占到恒大贷款总额的近40%。这些金融机构明知恒大的财务状况不佳，却也难以抵挡增长的诱惑，而恒大的强劲公关更是助力其不顾风险。

许家印的财务操作在审计上得到普华永道的“保护”，后者连续14年为恒大发放标准无保留意见。事实上，恒大的造假并不复杂，主要是提前确认未交付房产的销售收入。证监会调查后确认，恒大在2019至2020年间虚报收入5641亿，虚增利润920亿，且2019年营收中的虚增比例竟高达50%。普华永道显然是看到了问题，却因与恒大长期的合作关系而选择沉默。正是这种纵容，使得恒大的扩张得以失控。

2016年4月，标普再次对恒大发出警告，将评级降至B-，同时将无抵押优先票据降至CCC+，指明恒大的债务已从2120亿飙升至3700亿，风险无法掩盖。然而，直到2018上半年，某些主流媒体仍在宣传恒大盈利超520亿、净负债率大幅降低等数据，结果后来均被证实为虚假数据。直到2023年9月，证监会才对恒大的大规模造假行为进行正式查处。

总体而言，恒大的债务危机不是短时间内形成的，而是从最初的500亿一路膨胀到2.44万亿的结果。每一步的扩张都有助力者在旁边推波助澜。评级机构向其发放信用通行证，银行不断注入资金，审计师为其遮掩问题，媒体为其营销造势，购房者和投资者则跟随着上当受骗。

最终，深圳中院判定许家印无期徒刑，并罚款恒大88.2亿，至此这场戏剧性的大幕落下。然而，当崩塌时，掺杂其中的每一个角色几乎都难以全身而退，购房者失去房屋，供应商无法收回货款，投资者血本无归，银行不得不核销坏账，而评级机构的信誉也因失职而受到重创。那些明知内情却选择沉默的专业机构，理应承担更大的责任，正是因为他们的纵容，才让这场危机如雪崩般愈发猛烈，伤害了更多无辜者。关于这场爆雷的责任，或许每个人都有自己的看法，未来又该如何防范类似系统性造假事件的重演，值得深入探讨。